Доллар. Три сценария

Рынок
дождался мягкого инфляционного сюрприза
и мгновенно наказал доллар. Свежие
данные по ценам у производителей вышли
заметно слабее ожиданий: PPI за август
снизился на 0,1% м/м, годовой темп замедлился
до 2,6% против пересмотренных 3,1% месяцем
ранее, базовый PPI тоже -0,1% м/м и 2,8% г/г.

Для
FX это двойной сигнал. Во-первых,
статистическая ошибка по PPI часто
рифмуется с ошибкой в прогнозах CPI, и
рынок тут же начал занижать планку на
потребительскую инфляцию.

Во-вторых,
PPI – опережающий индикатор ценового
давления на горизонте ближайших месяцев,
а значит, велика вероятность, что
инфляционный импульс постепенно
выдыхается. На этом фоне доллар просел,
рисковые валюты подросли, а фунт выстрелил
к 1,3555, отыгрывая идею более мягкой ФРС.
Ключевой
вопрос – что будет с долларом дальше,
когда первая реакция схлынет. Тактически
рынок остался в режиме продавать доллар
на росте до CPI: доходности фронт-энда
кривой сдвинулись ниже, премия за еще
одно или два снижения ставки до конца
года выросла.

По
оценкам, вероятность трех и более срезов
к декабрю уже подбиралась к 70–75% против
примерно 40% неделю назад. Пока такая
переоценка живет, у индекса доллара
сохраняется давление: базовый сценарий
– удержание USD в нижней половине недавнего
диапазона с попытками теста поддержек
на слабом потоке заявок.

Если
привязаться к знакомой разметке, зона
97,7–98,0 по DXY – это тот рубеж, где покупатели
еще готовы заступиться, но им необходим
жесткий триггер, а не намек.
Как
прочтет цифры ФРС?

Формально
регулятор в последние недели смещал
фокус на рынок труда, и слабый JOLTS плюс
мягкие NFP уже толкнули ожидания в
голубиную сторону. Свежий PPI лишь
добавляет аргументов в пользу снижения
ставки: давление издержек не нарастает,
риски второго раунда сдерживаются, а
экономика тормозит мягче, чем весной.

В
такой конфигурации сентябрьское
понижение на 25 б.п. выглядит только
вероятнее, а риторика о готовности
двигаться по мере охлаждения данных
убедительнее. Что может удержать ФРС
от более быстрой траектории? Только
неожиданное ускорение CPI.

Если
же CPI подтвердит мягкость (или окажется
ниже консенсуса 2,9% г/г при базовом около
3,1%), окно для двух и более снижений до
конца года распахнется шире – вместе
с ним расширится и коридор слабого
доллара.
Прогноз
траектории USD после сегодняшних цифр
складывается из трех сценариев. Первый –
инерционный: ослабление доллара
сохранится до релиза CPI, но без паники;
рынок уже сделал крупную часть работы
по переоценке.

Второй
– новостной: если CPI просто в рамках
ожиданий, доллар может коротко отскочить
на фиксации прибыли, но тренд недели
останется против него. Лишь уверенный
провал CPI ниже консенсуса запустит новую
волну распродаж USD с пробоем недавних
поддержек.

Третий
– тактический: активное движение похоже
на распил в диапазоне, где рынку удобнее
продавать доллар на росте, чем догонять
его на падении, ведь главные драйверы
(ставки и инфляция) уже в цене наполовину.Выиграют
ли фунт и евро?

Краткосрочно
– да. Фунт получил двойную подпитку: и
долларовый фактор, и частично локальный
– стабилизация гилтов после шторма
снизила премию за риск в британских
активах.

С
технической точки зрения GBP/USD уже заметно
оторвался от 9-дневной EMA; это обычно
тянет к возврату к среднему, особенно
если CPI окажется ровным. Иными словами,
базовый сценарий по фунту – удержание
прогресса с попытками закрепиться выше
1,35, но без форсажа к 1,3630 до четверга.

Ралли
потребует или очень мягкого CPI, или явной
голубиной риторики ФРС. В противном
случае разумно ждать проторговки и
откатов на 30–60 пунктов.
Евро
в похожей лодке. EUR/USD подошла к верхней
кромке рабочего диапазона и уткнулась
в важное сопротивление около 1,1735 (78,6%
от июльского спада). Мягкий CPI – шанс
пробить и уйти к 1,1785–1,1800, особенно если
в речи ЕЦБ не прозвучит излишней
осторожности.

Но
до релиза евро, как и фунт, склонен дышать
вокруг 9-дневной EMA, снимая перекосы.
Важный нюанс: часть долларовой слабости
уже зашита в ценах, тогда как риски
сюрприза – асимметричны в сторону более
сильного CPI. Именно поэтому евро и фунт
тактически остаются покупкой на провалах,
а не погоней за свечой.
Что
может пойти не по плану?

Сценарий
жесткого CPI быстро срежет голубиные
ставки ФРС, поднимет доходности и вернет
доллар в игру. Тогда DXY способен
развернуться вверх на 0,5–0,8%, EUR/USD откатит
к 1,1610, а GBP/USD – под 1,35 с риском повторного
теста 1,3420–1,3360.

Это
не наш базовый взгляд, но именно он
формирует асимметрию рисков: позитивный
для USD сюрприз по амплитуде обычно
сильнее нейтрального.
Сегодняшняя
инфляция у производителей дала рынку
повод продавить доллар и перевесить
ожидания в пользу снижения ставки ФРС.
До CPI этот нарратив сохранится. Если
потребительские цены подтвердят
мягкость, доллар продолжит ослабевать,
а фунт с евро попытаются переписать
вершины диапазонов.

Если
CPI поднимет бровь – USD устроит резкий
откат вверх, обнуляя часть сегодняшнего
движения.

Это
не время для героизма, а неделя дисциплины:
дробить объемы, не спорить с ценой у
ключевых уровней, и помнить, что один
сильный заголовок может развернуть
тренд за пять минут.Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com

Новость предоставлена компанией 


Поделитесь с друзьями полезной информацией. И они Вам скажут спасибо :)