EUR/USD. Превью недели. Жаркий финал октября: ФРС, ЕЦБ, ВВП и базовый индекс PCE

Последняя неделя октября обещает стать насыщеннее всех предыдущих вместе взятых. В рамках одной пятидневки сконцентрированы важнейшие для eur/usd события: заседания ФРС и ЕЦБ, публикация базового индекса PCE (одного из ключевых инфляционных ориентиров Федрезерва) и первые оценки роста ВВП США и еврозоны за третий квартал. Дополнят фундаментальную картину второстепенные релизы – индексы IFO, индикатор потребительской уверенности американцев, заказы на товары длительного пользования и немецкая инфляция. После затянувшейся диапазонной торговли участникам рынка наконец представится возможность определиться с направлением движения eur/usd. ФРС и ЕЦБ Главная интрига заседания ФРС, итоги которого будут озвучены 28 октября, заключается в тональности сопроводительного заявления и риторике Кевина Уорша. Согласно последнему опросу Reuters, 94 из 100 экономистов ожидают сохранения ставки в диапазоне 3,75% – 4,00%. Об этом же говорят и другие рыночные прогнозные модели: в частности, согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность выжидательной позиции сейчас составляет 90%. Все это говорит о том, что сама по себе пауза не станет самостоятельным фундаментальным драйвером. Для участников рынка гораздо важнее сигналы регулятора относительно дальнейших перспектив ужесточения монетарной политики. Опять же, согласно данным вышеупомянутого инструмента, вероятность 25-пунктного повышения ставки на декабрьском заседании оценивается почти в 70%. Кроме того, трейдеры допускают 10-процентную вероятность более решительного шага – повышения ставки сразу на 50 базисных пунктов. Ястребиных сигналов ожидают, в частности, и аналитики Danske Bank, которые прогнозируют дополнительное увеличение ставки в марте и допускают, что уже на октябрьском заседании два-три представителя ФРС могут проголосовать за немедленное ужесточение ДКП. В целом, по мнению многих аналитиков, сохранение ставки на текущем уровне наверняка будет сопровождаться ястребиными сигналами. На мой взгляд, такой сценарий выглядит наиболее вероятным. Слабые Нонфармы вынуждают регулятора выдержать паузу в этом месяце, однако ускорение общей и (главное) базовой инфляции не позволяет Федрезерву ослабить бдительность и отказаться от дальнейшего ужесточения монетарной политики. Вопрос лишь в том, какими темпами ЦБ будет повышать ставку. Поэтому реакция доллара во многом будет зависеть от степени жесткости сопроводительного заявления и риторики Кевина Уорша. Вероятно, глава ФРС признает факт охлаждения найма, при этом акцентирует свое внимание на проблемах инфляции, подчеркнув риск закрепления ценового давления. Это действительно наиболее вероятный вариант развития событий, учитывая ускорение базовых CPI и PPI в сентябре (т.е. проблема уже вышла за рамки непосредственного подорожания энергоносителей). Однако здесь необходимо подчеркнуть, что простого повторения прежних формулировок может оказаться недостаточно для долларового ралли: гринбеку необходима новая информация, усиливающая уже заложенные ожидания (например, перспективы дополнительного повышения ставки в начале следующего года). Что касается ЕЦБ, который вынесет свой вердикт 29 октября, то европейский регулятор находится в несколько ином положении. Здесь также ожидается сохранение процентных ставок на текущем уровне, однако сопроводительная риторика может оказаться менее жесткой и более осторожной. Напомню, что общая инфляция в еврозоне достигла в сентябре 3,8%, тогда как базовая составила 2,5%. Это говорит о том, что распространение энергетического шока на другие категории товаров и услуг пока носит более ограниченный характер, чем в США. При этом слабые ZEW и октябрьские PMI напомнили рынку о хрупкости восстановления европейской экономики. В частности, композитный PMI еврозоны снизился до 51,9 пункта, французский – до 48,4 (оказавшись в зоне сокращения). Поэтому, на мой взгляд, Кристин Лагард, с одной стороны сохранит возможность дальнейшего повышения ставок, но с другой стороны, сделает акцент на зависимости решений от данных (и не только инфляционных). Как известно, дорогая энергия одновременно разгоняет цены и ослабляет спрос, усиливая стагфляционные риски. Такое сочетание предполагает более осторожную риторику ЕЦБ относительно ФРС. Со всеми вытекающими отсюда последствиями для eur/usd. ВВП и базовый индекс PCE. Среди наиболее важных макроэкономических релизов предстоящей недели следует выделить предварительные данные по росту ВВП США и еврозоны за третий квартал. Предварительные данные по росту европейской экономики будут опубликованы 30 октября. Согласно консенсус-прогнозу, ВВП валютного блока в третьем квартале увеличился лишь на 0,2% относительно предыдущего квартала. На мой взгляд, результат окажется вблизи прогнозного уровня, хотя слабость французской экономики создает риск более слабого роста. Данные по росту американской экономики будут опубликованы на день раньше – 29 октября. Консенсус-прогноз предполагает ускорение ВВП США до 3,0% в годовом исчислении после 2,2% кварталом ранее. При этом оценки аналитиков несколько расходятся – например, экономисты U.S. Bank прогнозируют рост на 3,3%, тогда как Continuum Economics ожидает более скромный результат – 2,8%. На мой взгляд, чаша весов склоняется в пользу превышения трехпроцентного уровня. Главный аргумент в пользу этой версии – устойчивость потребительского спроса (например, в августе номинальные расходы американцев выросли на 0,9%). Большинство аналитиков ожидают увеличения реального потребления по итогам третьего квартала на 3,4% в годовом исчислении. Дополнительную поддержку экономике США обеспечивают инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта. Впрочем, здесь есть и обратная сторона медали, которая может отразиться на «заглавной» цифре отчета. Дело в том, что значительная часть оборудования закупается за рубежом, что увеличивает импорт, оказывая давление на вклад чистого экспорта в ВВП. Поэтому устойчивый внутренний спрос еще не гарантирует столь же впечатляющего роста заглавного индикатора. И всё же, если внутренний спрос продемонстрирует устойчивый рост, рынок может сосредоточиться именно на этом факторе, «простив» заглавному показателю его возможный «красный окрас». Американские данные по ВВП будут опубликованы одновременно с сентябрьским базовым индексом PCE. Согласно прогнозам, этот инфляционный индикатор ускорится до 3,1% в годовом выражении, после августовского значения 3,0%. В месячном исчислении также ожидается ускорение – до 0,3% после 0,2%. Это говорит о том, что инфляционный релиз может дополнить сильный отчет по ВВП еще одним аргументом в пользу дальнейшего ужесточения политики ФРС. Определенные предпосылки для ускорения базового индекса PCE уже имеются. Прежде всего речь идет о росте базового CPI и подорожании авиаперевозок в отчете PPI, отдельные компоненты которого используются при расчете PCE. Кроме того, модель ФРБ Кливленда также предполагает месячный прирост базового индекса примерно на 0,28%, что после округления соответствует прогнозируемым 0,3%. Вместе с тем, сдержанная динамика отдельных медицинских и страховых компонентов может ограничить общий результат. Поэтому наиболее вероятным сценарием представляется умеренное (прогнозное) ускорение базового PCE. Для доллара такой результат будет все равно благоприятным – прежде всего в контексте декабрьского заседания ФРС. Отчет выйдет уже после октябрьской встречи, но сможет подкрепить ястребиную риторику регулятора и усилить ожидания повышения ставки в конце года. Превышение прогноза станет дополнительным свидетельством того, что инфляционное давление сохраняется и за пределами энергетического сектора. Второстепенные релизы Свою вспомогательную роль могут сыграть и макроэкономические отчеты «второго порядка». В понедельник IFO ожидается на отметке 90,1 после 89,9: структура ожиданий и текущих условий поможет оценить устойчивость немецкого бизнеса. В пятницу прогнозируется замедление немецкого гармонизированного CPI до 3,1% (с предыдущего значения 3,3%), что позволит уточнить европейские инфляционные риски на фоне уже озвученных сигналов ЕЦБ. Во вторник в США будет опубликован индекс потребительской уверенности от Conference Board, который должен снизиться до 81,5 (после предыдущего значения 81,9). Релиз позволит оценить настроения американских потребителей и их готовность к дальнейшим расходам. В этот же день выйдет отчет по заказам на товары длительного пользования. Ожидается, что их объем увеличится на 0,7%, после слабого роста (0,2%) в предыдущем месяце. Особое внимание следует уделить компонентам без учета транспорта, которые помогут оценить устойчивость инвестиционного спроса. Вместо выводов На протяжении трех недель пара eur/usd торговалась преимущественно в диапазоне 1,1180 – 1,1250. Предстоящая пятидневка, вероятно, нарушит сложившееся равновесие. На мой взгляд, более вероятным сценарием является выход из диапазона в южном направлении. Ястребиная пауза ФРС, устойчивый рост американской экономики и ускорение базового PCE способны обеспечить доллару необходимую поддержку, особенно на фоне более осторожной риторики ЕЦБ. В случае реализации этого сценария, пара однозначно закрепится ниже отметки 1,1180. В таком случае следующей целью нисходящего движения станет отметка 1,1130 (линия Kijun-sen на MN) и в перспективе – 1,1050 (нижняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме).Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com

Новость предоставлена компанией 


Поделитесь с друзьями полезной информацией. И они Вам скажут спасибо :)