EUR/USD. Недостающий пазл «большой тройки»: о чем говорят индексы IFO?

Опубликованные сегодня индексы IFO оказали фоновое давление на пару eur/usd. Нельзя сказать, что релиз стал катастрофой для евро, отнюдь, однако он дополнил серию разочаровывающих макроэкономических сигналов в виде октябрьских индексов ZEW и PMI. Поэтому пара eur/usd негативно отреагировала на сегодняшний отчет, снизившись к нижней границе диапазона 1,1180 – 1,1250. И хотя пара осталась в рамках устоявшегося ценового коридора, индексы IFO еще могут напомнить о себе (равно как и остальные показатели этой «большой тройки») – уже в этот четверг, когда состоится октябрьское заседание Европейского Центробанка. Поэтому относительно скромная реакция eur/usd на релиз вовсе не отражает всей значимости опубликованных данных. Их влияние может проявиться с запозданием, если ухудшение деловых настроений заставит ЕЦБ занять более осторожную позицию относительно перспектив дальнейшего ужесточения монетарной политики. В таком случае индексы IFO/ZEW/PMI станут дополнительным аргументом в пользу продавцов eur/usd. Но прежде давайте вспомним, что именно отражает каждый из этих индикаторов. Например, ZEW отражает настроения финансовых экспертов – их ожидания относительно экономических перспектив на ближайшие 6 месяцев. А вот IFO обращается непосредственно к представителям бизнеса: опрос около 9 тысяч предприятий позволяет оценить как текущую ситуацию, так и перспективы на ближайшее полугодие. Индексы PMI также основываются на опросах компаний, однако здесь фиксируются прежде всего изменения по сравнению с предыдущим месяцем – в объемах производства, новых заказах, занятости и издержках. Другими словами, все три индикатора оценивают состояние экономики под разными углами, дополняя друг друга и позволяя сформировать более целостную картину происходящего. Ценность сегодняшнего отчета – IFO – заключается в сочетании оперативности, широкого отраслевого охвата и непосредственного контакта с предприятиями. И всё же здесь нужно помнить, что это всё же оценки, а не фактические объемы производства. Ожидания могут не оправдаться, усредненный показатель скрывает отраслевые расхождения, а немецкую картину нельзя автоматически переносить на всю еврозону. Поэтому сегодняшний релиз следует оценивать не столько по заглавным цифрам, сколько по динамике его отдельных компонентов. На первый взгляд, ситуация выглядит достаточно благоприятно: индекс делового климата вырос с 89,9 до 90,2 пункта – это самый сильный результат с мая 2023 года. При этом показатель вышел в «зеленой зоне», поскольку большинство аналитиков прогнозировали небольшой спад – до 89,8. Однако улучшение произошло исключительно за счет компонента ожиданий, который поднялся с 90,4 до 91,6 пункта. Оценка текущей ситуации, напротив, снизилась с 89,5 до 88,8. То есть немецкий бизнес стал увереннее смотреть в будущее, но при этом начал хуже оценивать настоящее. Для евро это довольно уязвимое сочетание, ведь оптимистичные ожидания еще должны подкрепиться реальными экономическими результатами. Отраслевая структура отчета позволяет лучше понять причины такого расхождения. В промышленности настроения улучшились на фоне увеличения новых заказов: предприятия стали позитивнее оценивать ситуацию и выразили намерение наращивать производство. Положительная динамика наблюдалась и в строительном секторе. Однако в сфере услуг деловой климат ухудшился из-за более негативной оценки текущего положения дел. В торговле общий показатель остался без изменений, однако и здесь предприятия стали хуже оценивать текущее положение дел. При этом настроения в розничной торговле оказались слабее, чем в оптовой. Таким образом, наметившееся оживление в промышленности пока не сопровождается сопоставимым улучшением ситуации в потребительских секторах. Это ставит под сомнение устойчивость восстановления немецкой экономики и снижает значимость положительной динамики заглавного индекса IFO. Здесь необходимо напомнить, что немецкий индекс ожиданий ZEW в октябре снизился с 34,7 до 28,1 пункта (общеевропейский – 25,8 до 18,5). При этом оценка текущей ситуации в Германии, напротив, улучшилась. То есть сигналы двух опросов несколько расходятся. Тем не менее, результаты ZEW помогают понять причины слабости внутреннего спроса. Дорогая энергия сдерживает потребление и инвестиции, сокращая реальные доходы населения и увеличивая производственные издержки предприятий. В таких условиях восстановление немецкой экономики остается уязвимым перед внешними факторами, а ухудшение потребительских перспектив перекликается со слабостью торгового сектора, отраженной в сегодняшнем отчете IFO. Октябрьские PMI лишь дополнили картину: в частности, сводный индекс еврозоны неожиданно снизился с 53,1 до 51,9, сигнализируя о снижении темпов роста. Приток заказов заметно ослаб, найм почти остановился, а французская экономика вернулась в зону сокращения. Одновременно подорожание энергоносителей усилило давление на производственные издержки. И хотя отпускные цены росли в октябре более сдержанными темпами, инфляционное давление оставалось повышенным. В итоге сложилась весьма неблагоприятная, и даже опасная ситуация: спрос ослабевает, а инфляционная проблема никуда не исчезает. Как известно, сухие цифры макроэкономических отчетов «оживают», когда их интерпретируют представители центробанков. Так вот, для ЕЦБ совокупность перечисленных выше сигналов свидетельствует об усилении стагфляционных рисков. Дальнейшее повышение процентных ставок способно еще сильнее охладить спрос, но при этом не устранит первопричину энергетического подорожания. Поэтому, на мой взгляд, на этой неделе ЕЦБ не только сохранит выжидательную позицию, но и сделает акцент на рисках замедления экономики, оказав тем самым давление на евро. Кристин Лагард придется учитывать не только необходимость борьбы с инфляцией, но и цену этой борьбы. У Федрезерва США пространство для жесткой риторики гораздо шире. Устойчивый спрос позволяет регулятору сосредоточиться на борьбе с инфляцией и сохранить ястребиный настрой. Поэтому при формально одинаковом решении – сохранении ставок на прежнем уровне – сигналы двух ЦБ могут оказаться разными, причем не в пользу европейской валюты. В этом контексте и следует оценивать совокупность октябрьских индексов IFO, ZEW и PMI. «Большая тройка» не свидетельствует об обвале европейской экономики, но напоминает о хрупкости ее восстановления, ограничивая пространство для ястребиной риторики ЕЦБ. Если Лагард действительно сделает акцент на рисках замедления экономики, а Федрезерв – на необходимости дальнейшей борьбы с инфляцией, чаша весов может склониться в пользу продавцов eur/usd. Красноречивым подтверждением такого сценария станет устойчивое закрепление пары ниже таргета 1,1180.Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com

Новость предоставлена компанией 


Поделитесь с друзьями полезной информацией. И они Вам скажут спасибо :)